证监会计划向商业银行发放券商牌照，金融混业经营大势所趋

6 月 27 日，财新周刊援引权威人士消息称，证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。此消息一出，立即引发市场广泛讨论。

自 2020 年 4 月 1 日起，我国金融市场全面开放，当前外资券商正在加速进入我国证券行业。面对来势汹汹的国际顶尖券商，国内券商未来都将面临很大的压力和挑战。打造“航母级头部券商”已经迫在眉睫！

早在 2015 年 3 月，证监会新闻发言人张晓军曾公开表示，证监会正在研究商业银行在风险隔离的基础上申请券商牌照的制度和配套安排，但政策落地尚无明确时间表。2015 年 7 月 1 日，交通银行入股华英证券一事终于获批准。2019 年 4 月 13 日，又有消息称工商银行将获得券商牌照。就在不久前，有媒体报道称中信证券将与中信建投合并。尽管双方公司随后均否认了这一说法，但市场对“航母级”券商的期盼却已是事实。

证监会计划向商业银行发放券商牌照，表明国家大力发展资本市场的决心。发展资本市场业务不能将希望都寄托在券商身上，直接向大型银行开放市场，开启金融混业经营大时代，将极大促动资本市场发展。

对商业银行开放券商牌照，对于金融业的影响？曾刚认为，给银行业发放券商牌照，实际上是增加资本市场的参与者，并将商业银行的资源和优势，注入到资本市场，促进整个金融结构的优化和金融效率的提升，这也是我国金融供给侧改革的核心之一。

图表：2019 年末金融业机构资产负债统计表

从 2019 年的数据来看，银行业机构总资产占比约 91%，证券业机构总资产占比约 2.55%，保险业机构总资产占比约 6.45%，银行业直接持有券商牌照后，将对中国整个金融体系将产生极大的影响。

“商业银行的客户资源比较丰富，几乎覆盖了绝大多数企业，在此基础上，银行可以给企业提供综合化服务。”曾刚表示，一些银行除了券商牌照以外，已经具备了几乎所有的金融牌照，其之间的相互协同作用，可以给客户提供更好更全面的服务。

中国的金融体系是银行主导型，特点是：间接融资，资源配置效率低。而向银行业开放券商牌照，向市场主导型金融体系发展，有利于直接融资，配置效率高。

如果向银行发放券商牌照消息属实，可能会打破我国现在金融业分业经营的模式，向混业经营进行探索。近些年，我国正在逐渐从分业走向混业，我国金融监管已经在改变，原来是一行三会，这是分业监管分业经营，如今是一行两会。

那这张牌照实际能为银行业绩带来多少贡献，能为资本市场注入多少活力，如何帮助国内金融企业成长为“中国的高盛”，我们将拭目以待。

目前看，向银行发放证券牌照一般会采用两种：一种是向银行直接发放牌照，就像银行成立理财子公司一样。如果是这种方式，那对券商就是利空。银行从拿到牌照到团队建设和业务推广，还有很长的路要走，整个过程会很慢，不利于银行跟国际券商竞争，但这种方式使银行没有历史包袱，一切可以从头开始。

另外一种方式就是直接合并重组。比如中信证券跟中信银行合并，光大银行跟光大证券合并等，或者银行直接重组其它小券商，这种方式对券商还是利好，特别是对那些有重组预期的券商是重大利好！

随着近期政策密集的发布，标志着金融业的对外开放已经到来，国际券商巨头纷纷关注 A 股市场，而疫情的发展使其进入国内市场的时间被动变长，但竞争已经到来，中国已率先从疫情中开始恢复，之后各经济体也将逐步恢复，面对挑战，市场上更加期盼“航母级”券商的到来。

向商业银行开放券商牌照，对于银行业的业绩影响并不大，但银行的各类资源尤其是资本进入证券业，有助于促进直接融资发展，同时也将有利于培育和发展大型投资银行和证券公司，增强我国金融业综合实力和国际竞争力。

金融机构混业经营将是国内金融市场发展不可阻挡的趋势，因为还有法律上的限制，目前的消息也只是试点，后续具体政策还有待观察，总之金融混业经营已经是大势所趋，金融业开放也是势在必行，面对国际国内资金涌入，A股发展如何，我们拭目以待！