宏观经济数据不佳，铜价波动加剧

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上周铜价持续表现谨慎，于 76500 元附近窄幅震荡，缺乏明确方向。截至上周五收盘，国内铜价略微上涨，伦铜继续表现偏弱，收盘小幅下跌。

美国多项宏观经济数据表现不佳，市场重新确认年内降息力度，美元上周在最高触及 104.515 点后持续回吐涨幅，美股也受到经济数据波及，周后期大幅走低。本周美联储将召开 11 月议息会议，目前市场定价 11 月和 12 月议息会议各降息 25BP。本周美国大选即将尘埃落定，目前市场已经大幅定价特朗普胜选，焦点转向选举后可能的政策变化顺序。

全球交易所库存方面，LME 铜库存较一周前减少 4725 吨至 27.14 万吨，虽有明显见顶迹象，但库存依然维持在较高水平；上期所铜库存较一周前减少 9854 吨至 15.32 万吨，国内铜库存自 6 月开始持续回落，国庆假期过后开始出现去库结束迹象；COMEX 铜库存较一周前增加 3323 吨至 8.9 万吨，近期库存增加明显。

产业方面，SMM 报出的周度进口铜精矿加工费自 9 月 20 日起持续回升，11 月 1 日当周已经回升至 11.09 美元/吨，矿石供应整体依然偏紧，但紧张程度有缓解。废铜方面，据 SMM 调研情况，《公平竞争审查条例》在各地的具体执行仍无明显进展，但有听闻《公平竞争审查条例》或将推迟的消息，部分地区再生铜杆企业逐步恢复生产。若废铜财税新政延后实施，有望持续促进阳极板企业生产恢复，并增加冶炼厂原料供应。据 SMM 统计，11 月国内有多家冶炼厂要检修涉及粗炼产能 63 万吨，但考虑到加工费回升、阳极铜供应恢复，预计检修对实际市场供应情况影响不大。需求方面，上周铜线缆企业开工率环比增长，主要得益于铜价下降刺激下游部分采购活动，线缆需求行业分歧较大。空调行业生产旺季来临，产销均有持续回升预期。

综合来看，周内宏观扰动将明显增加，铜价将有波动，但无明显趋势。