美国大选在即，市场静待结果，投资者削减特朗普交易

2024 年美国大选将于 11 月 5 日开始投票，而美股 10 月表现平静，为过去五十年美国大选年中月度波动第二低的月份。许多市场人士认为，无论谁当选，只要美国大选结果尘埃落定，对市场而言就是好消息。此前广受华尔街青睐的“特朗普交易”近期也已遭投资者大量获利了结，使得美元下跌，美债期货上涨。不少投资者选择现金为王。

4 日，金融市场以谨慎的基调开局。由于日本放假，4 日亚洲股市交易清淡，MSCI（除日本外）亚太地区广泛股票指数上涨 0.7%，从 11 月 1 日的五周低点回升。美国三大股指期货下跌，纳斯达克期货下跌 0.11%，标普 500 指数期货下跌 0.14%。

对于市场来说，今年是一个反常的选举年。在分析标普 500 指数的平均盘中交易区间后，卡森集团（Carson Group）首席市场策略师德崔克（Ryan Detrick）发现，刚刚过去的 10 月，是过去 50 年选举前波动性第二低的月份。投资公司 Bespoke Investment Group 的研究显示，标普 500 指数截至 10 月底的年内回报率为 20%，创下 1932 年以来最佳选举年走势。

不少分析师和交易员对今年的大选选择“作壁上观”。其中一些认为今年的选举结果异常难以预测。交易平台 JonesTrading 的股票销售交易员兼宏观策略师鲁兹（Dave Lutz）直言：“过去的民意调查一直错得离谱，根本看不出谁会赢。”资产管理公司 Wealth Alliance 总裁兼董事总经理迪通（Eric Diton）也表示：“我们不会为选举结果提前建仓，因为这就像抛硬币一样，下注没有意义。”

一些分析师则认为，事件本身结果不那么重要，尘埃落定对于市场就是最大的利好。研究机构 Yardeni Research 首席市场策略师维勒斯坦（Eric Wallerstein）称：“我认为市场对哈里斯当选的反应会很好，我认为市场对特朗普当选的反应也会很好。美股并没有真正为任何总统胜选进行定价。”富兰克林邓普顿的首席市场策略师多维（Stephen Dover）也称，市场的关注点可能只是渡过事件本身，“无论结果如何，只要选举结果尘埃落定，就会带来积极影响。”

不过，选举日前后，仍被市场视为风险时期。大多数交易员认为本周市场将出现波动，并且波动可能很大，因为有争议的选举结果极有可能将投票结果拖后数周甚至数月。基于此，芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）在过去四个交易日攀升至 20 以上，这一“恐慌指数”上一次达到如此高水平，还要追溯到 2021 年 3 月。

资管机构 Northern Trust 的全球资产配置首席投资官巴哈古纳（Anwiti Bahuguna）也称：“投资者需要考虑挥之不去的大选风险。由于投机性太强，交易员现在甚至无法建仓，交易员也不知道两位候选人的哪些政策提案会在国会获得通过。”

担忧情绪还使得投资者削减了此前热门的“特朗普交易”押注。交易商 IG Markets 的市场分析师萨卡摩尔（Tony Sycamore）表示，“上周初，我们预计共和党大获全胜的可能性约为 48%。而根据 Polymarket 的数据，今早这一概率已降至 36%左右。共和党大获全胜的可能性已显著降低，结果变得更为不确定。美元、美债等‘特朗普交易’已开始部分退场。”

此前，分析人士认为，特朗普的移民、减税和关税政策将对通胀、美债收益率和美元造成上行压力，因而比起美股，长期以来，美元、美债被视为投资者对“特朗普交易”的更主要押注。而上周，美元指数创下自 9 月底以来的最大跌幅，美元对所有十国集团（G10）货币均录得下跌。日元和离岸人民币等亚太区货币也对美元录得上涨。彭博美元现货指数 4 日亚太交易时段续跌 0.5%，美国国债现货交易因日本假期休市，但美债期货已上涨 10 个基点。

值得一提的是，市场对“特朗普交易”中美债部分的押注，或许会出现反转。作为特朗普重要盟友的特斯拉 CEO 马斯克近期在纽约麦迪逊广场花园的一场特朗普集会上，首次提出如果特朗普再度执政，美国联邦支出可能削减 2 万亿美元的可能性。特朗普的其他盟友似乎也开始支持这一计划。这种对大幅削减开支的开放态度也会影响 “特朗普交易”中对美国国债的看空押注。

麦格理的全球策略师维兹曼（Thierry Wizman）在最近的一份备忘录中写道：“为什么美国国债收益率走低？因为有报道称特朗普可能会支持大幅削减财政支出。如果这一举措成真，‘特朗普交易’的方向可能会发生逆转，美债收益率可能下降。”他补充称：“或许现在是战术性获利了结或平仓美国国债空头头寸的时机。如果特朗普真的赢得大选，接下来他会任命谁进入内阁将对市场影响重大。”

本周除了美国大选即将尘埃落定，选举日之后的周四，也就是 11 月 7 日，美联储也将公布 11 月利率决议。

鲁兹坦言，这也是他为何没有专门针对大选建仓的原因。相应地，他更建议投资者“持有一些现金”，以便在任何短期机会出现时进行配置。综合考虑选举结果和议息结果，有些个股或行业可能会作出短期反应，届时才是建仓的好时机。财富管理公司 Blanke Schein Wealth Management 的首席投资官希恩（Robert Schein）也透露，在大选前，他已将现金等价物持有量从通常的 5%提高到 10%。他的策略是，当结果不可避免地引发至少部分市场的波动时，随时准备大举买入资产。

衍生品分析公司 Asym 500 的创始人费什曼（Rocky Fishman）表示，期权市场数据显示，交易员仍保持守势，以高于正常水平的现金用于防范快速抛售。除了美国大选，这在一定程度上也受到未来几天一系列其他事件的推动，包括美联储的利率决议、企业财报和通胀数据。