杨德龙：美联储降息预期增强，人民币资产迎估值回升机会

隔夜美股大跌，科技股重挫，纳指下挫逾 500 点。美国 9 月个人消费支出物价指数同比上涨 2.1%，符合市场预期。大型科技股普遍下挫，市场对其 AI 投资回报率存疑。美国通胀放缓，美联储降息预期增强，11 月降息 25 个基点几乎板上钉钉，12 月再次降息概率超 60%。这将导致美元指数回落，人民币升值，吸引全球资本加大对人民币资产配置。

美国总统大选进入白热化阶段，民调显示特朗普和哈里斯势均力敌，为资本市场带来不确定性。全球资本市场密切关注美国大选影响。欧美日股市处于历史高位，而 A 股和港股仍处低位，部分资金流出高估值市场，流入低估值市场。自 9 月以来，外资大量流入 A 股和港股。

10 月 31 日，国家统计局公布 10 月份制造业 PMI 数据，重回荣枯分水岭之上，且连续两个月回升。分类指数中生产指数上升，表明制造业企业生产活动加快。发改委主任表示，一半增量政策已落地，另一半在路上。11 月 4-8 日，全国人大常委会将讨论国债发行规模，这是当前市场关注的政策利好。

我国资本市场处于低位，上证指数市盈率约为 14 倍，沪深 300 市盈率仅为 12 倍，万得权益指数市盈率为 18 倍，与美股相比估值较低。市场经历放量暴涨后估值抬升，但与高点相比仍处低位，许多优质个股价格仅为高点的三折、四折。建议坚持价值投资，把握优质资产跌出来的机会。

本轮牛市可能分为三个阶段，当前已进入震荡调整期，需等待第二波行情。第二波行情取决于后续增量政策推出及其落地情况。明年牛市将进入第三阶段，即政策验证情况能否带来经济数据和上市公司业绩回升。坚持价值投资，与伟大企业共同成长，在市场低位布局优质资产，耐心等待行情到来。