创两年多新高！棕榈油要歇歇脚？

棕榈油市场消息面与供需面利多共振，BMD 棕油刷新逾两年高位，内盘棕榈油跟涨。10 月 31 日，大连棕榈油期货主力合约盘中触及 9492 元/吨，创 2022 年下半年以来新高。

“棕榈油近段时间持续上涨，连创两年多来新高，主要是由于全球棕榈油供需平衡表发生了较大改变，呈现出环比和同比收紧的预期。”中辉期货油脂油料分析师贾晖表示，受去年厄尔尼诺影响，今年印尼和哥伦比亚棕榈油产量出现较大程度下滑，目前市场预计印尼 2024 年棕榈油产量同比减少 5%，哥伦比亚 2024 年产量同比下降 7.7%。在 2024 年全球棕榈油产量面临同比下滑的同时，2025 年棕榈油的消费和成本预期却在节节走高。

国元期货油脂油料分析师刘金鹭告诉期货日报记者，马来西亚棕榈油减产周期提前，而印度排灯节备货提振马来西亚棕榈油出口，供弱需强之下，市场预计马来西亚棕榈油 10 月期末库存或进一步下调。印尼贸易部从 10 月 25 日起对棕榈油残渣（通常用作生物燃料原料）实施出口许可要求，一定程度上也是 DMO 政策的延续，或抬升印尼棕榈油出口成本。加上明年 B40 政策下印尼生物柴油需求预期增加，对后续出口或存在进一步冲击，进而提振全球棕榈油价格中枢。

值得注意的是，马来西亚政府近期的一系列政策动向，进一步激发了棕榈油的看多情绪。贾晖分析，在市场认为棕榈油供应趋紧的情况下，马来西亚政府表示，不会通过砍伐的方式进行扩种，而是通过提高单产的方式来实现增产，这意味着马来西亚棕榈油产量不会快速大幅增加。马来西亚政府计划从 11 月 1 日起实施新的棕榈油出口关税规则，按照新规则，马来西亚棕榈油出口关税将从近期的 8%提升至 10%，关税的提高将进一步增加国内棕榈油的进口成本。

“短期来看，目前棕榈油已经涨至两年多高点，结合基本面和技术面，11 月份盘面存在阶段性回调的可能。”国联期货油脂油料分析师姜颖表示，马来西亚 1—3 月干旱引起的减产将在 11 月份结束，印尼去年 9—10 月干旱引起的减产已于今年 7 月结束，8 月份产量有所恢复。根据往年极端气候与价格的关系，在拉尼娜强度最大时，棕榈油价格容易出现高位拐点。根据 NOAA 的气候预测模型，本年度拉尼娜高峰将在 11 月份出现。从历史规律推断，11 月份有出现拐点的可能性。

“印尼、马来西亚出口税改以及印度进口税改所导致的成本攀升，盘面已充分计价。印度进口利润转负，10 月 31 日排灯节过后，进口节奏将阶段性放缓。印尼 B50 政策遭到市场普遍质疑。国内 11 月到港量将恢复至 20 万吨以上。目前盘面价格已涨至逾两年高位，技术上存在回调的可能。”姜颖说。

国内方面，刘金鹭介绍，产地棕榈油价格上扬抬高国内进口成本，进口利润持续倒挂，三季度和四季度棕榈油买船偏低。我国 9 月份棕榈油进口 22 万吨，同比减少 58.5%；1—9 月棕榈油累计进口 206 万吨，同比下滑 33.3%。从需求看，豆油与棕榈油价差持续走低导致国内棕榈油消费低迷，高价抑制了需求，棕榈油仍维持供过于求格局。

展望后市，刘金鹭认为，11 月油脂板块将维持高位整理走势，品种间延续分化态势，棕榈油表现相对较强，豆油与棕榈油、菜油与棕榈油价差存在走缩空间。

在姜颖看来，棕榈油存在长期上涨动力，产地油棕老龄化问题导致产量增长前景不佳，印尼生物柴油政策的加持使棕榈油基本面趋于紧张。

贾晖提示，短期可能利多出尽，预计未来一到两周棕榈油 2501 合约有高位整理或小幅调整的可能，追多需谨慎。从长周期看，考虑到四季度进入东南亚棕榈油的传统减产季，边际产量下降，短线的调整不会影响棕榈油四季度的多头格局。